4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(yuè)新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关(guān)行(xíng)业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股(gǔ)价(jià)大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务上限(xiàn)触(chù)发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大(dà)不确(què)定性（参(cān)见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗ng>文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

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