近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)202朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思2年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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